对于美债利率，从点阵图上来看， 美联储一致同意维持在超低利率，并且有望在2022年维持。多方面限制导致美联储无法实施负利率；而在超高失业率下面，美联储也不可能加息。因此， 美联储会较长时间保持当前0-25bp利率，靠负利率来助涨金价的预期很难兑现。而对于长端利率，受到美联储QE的调整，10年国债的利率一直维持在0.7%上下窄幅波动。在疫情危机结束之前，美联储有很大的意愿将美债利率维持在低水平，以支撑美国财政的扩张。预计近期美债利率仍将保持在此附近波动，但美债实际收益率却仍处于下行的通道之中到目前的-0.7%左右，2018-2019年金价的上涨主要受到名义利率下跌带来的实际利率下跌，对于未来这一力量逐步减弱。

　　通胀可能是导致未来实际收益率下跌的最大变量。美国通胀受油价影响明显，由于油价波动大， 是美国CPI波动的重要因素， 后疫情阶段原油消费有边际改善动力。住房也将直接受到美联储超低利率影响，该分项也有上升空间。服务业随着失业率谷底缓慢回升，服务业通胀也有缓慢回升的空间。名义利率不变+通胀回升的组合下， 实际利率仍有下降的空间， 这是长周期来看黄金价格仍有上涨空间的主要逻辑。

　　新冠疫情在全球的扩散导致位于瑞士的欧洲主要三家黄金冶炼厂停产， LBMA标准金条的出现短缺。疫情导致交割金条无法生产和运输的情况， 无法交割 COMEX 空头平仓， 逼仓发生， 导致期现价差在 3 月末明显扩大， 这在过去以往的历史中都是非常罕见的现象， COMEX期金与伦敦现货黄金的价差最大时可以达到60美元以上。由于此前全球运输给CME黄金带来了交割问题， 部分银行开始退出comex金业务， 导致comex金持仓和金价出现了劈叉；且Comex金和伦敦金的价差不断， 出现了明显异常。CME宣布将在7月中旬将comex金的交割地扩大至伦敦，价差得以修复。

　　今年内外盘价差更是出现了罕见的倒挂-20元/g，但并不是汇率波动造成的。究其原因还是疫情。疫情导致了国内实物黄金需求大幅回落，缺乏强劲的现货买盘。国内的实物黄金需求不可能一直处于疲弱的状态，上金所的交割比例在移情后也大幅下跌，现货需求大幅减少，金银珠宝的销售也是大幅下跌，目前仍处于-30%的水平，拉低了现货需求。但等到疫情结束后，需求会回来的，价差会迎来修复。

　　金银比部分反映了白银的工业属性，当前由于铜铅锌等矿山出现减产，白银的供给端同样出现紧张，而国内的复工复产拉动白银的工业需求，导致白银去库，利于金银比价回落。金银比也反映了市场的恐慌情绪，黄金的避险效果远大于白银。当市场恐慌时，金银比上升.当市场恐慌情绪回落时，金银比有下降的趋势。当前随着美国疫情二次抬头，美股陷入震荡，不利于短期金银比之进一步修复，但中长期来看，金银比依旧有修复的空间。

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文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2020/0713/365.html