在我国大环境中，镀锌是不可替代的：我国的腐蚀总成本包括腐蚀带来的损失和防腐蚀投入，约占当年GDP的3.34%，相当于每个人国民承担1555元的腐蚀成本。此外，镀锌是绿色产业，它与太阳能、新能源汽车一样，虽然生产镀锌尝试二氧化碳，但使用镀锌后，钢板寿命延长12倍，减少钢板生产所需的二氧化碳排放。

　　从需求段角度看，镀锌的需求增量仍然存在：中国以其庞大的国土面积和人口基数，无论是高速公路里程密度，还是人均公路里程都低于发达国家，因而公路建设还有很大空间。同时，在美日等发达国家，钢结构用钢量达到钢产量的30%以上，钢结构建筑面积占总建筑面积的40%，而我国的钢结构用钢量占钢产量不到6%，钢结构建筑面积在总建筑面积中比例不到5%。

　　除了传统的镀锌消费领域，还有些新兴的消费领域也值得关注：装配式轻钢建筑，材料用量约40KG/平米；还有大型钢结构桥，国外常见的热镀锌桥梁大型型钢，使用年限可至100年。值得一提的是，2020年国内多个省市出台了推广盘扣式脚手架的政策文件，我们目前脚手架租赁行业保守估计有8000亿市场，全国模架约7.5亿吨，盘扣式脚手架仅占2%，未来空间巨大。还有太阳能工程，光伏电站用镀锌钢材，单位耗量100KG/KW，中国共有50GM的光法产能，预计耗镀锌钢500万吨。最后，新基建行业也同样值得关注：2019年4G基站共有550万个，未来十年5G基站将达到4G的4-8倍。此外，还有特高压和地下管网和海绵城市建设。

　　结语，镀锌工业经过多年快速增长后，目前面临环保制约，产能制约，内需增速放缓，出口受限和成本上升等问题，镀锌工业发展进入平台期。今后会有一部分环保不合格，产品无竞争力的低端镀锌产能被市场淘汰，产能向优质企业转移和集中。镀锌工业的技术进步，将扩大镀锌工业的规模和产品应用范畴，但总体上朝着节约锌资源的方向发展。

　　疫情形势下，新基建的刺激和镀锌产品新领域的开拓，使得镀锌产业仍然存在较大的发展机遇，并将带动锌产业的共同发展。

　　《锌-扰动平衡的各项因素》

　　金瑞期货研究所—曾童

　　演讲要点：

　　近年来锌以其尖锐的供需矛盾，成为颇受市场青睐的明星品种，过去两三年各方资金参与积极性非常高。但是自2019年尾部开始，锌的关注度和参与度都明显下降，尤其在2020年一季度锌价经过一轮大幅下跌之后，便进入窄幅区间盘整，价格波动弱于周边品种。

　　犹记得2020年年初时，市场一直认为锌在今年会有较高的波动，较一直的看空预期，但是自疫情后，锌价格进入低波动（窄幅震荡），究其原因是供需矛盾钝化。换言之，2020年突如其来的疫情令锌矿产出大幅折损，疫情替代价格令过剩加速出清。

　　另一个令锌基本面钝化的因素是消费：在疫情打击后，二季度开始国内消费逐步恢复，在消化完疫情突发积累的订单之后各行业出现分化。在政府主导下的基建支持，镀锌（镀锌结构件）表现出了超预期的韧性。

　　剖析完现有的供需矛盾，接下来需要审视的是下半年是否仍旧处于这种钝化的矛盾之中。从原料端，疫情对生产扰动消退后，原料市场紧张气氛有所缓和，进口矿远期船期的锌矿加工费见涨。此外，锌价回升也同样刺激国内矿山产量修复，在当前锌价情况下，TC提升为冶炼厂争得更宽裕的盈利空间。疫情对原料供应的扰动叠加锌价在Q1大跌，造成上半年锌冶炼产出大幅度削减。下半年随着原料的逐步恢复、利润修复，冶炼厂检修安排减少，预计锌冶炼产出也大幅调高。

　　但总体看，相较于年初对今年全年冶炼大增的预期比，实际兑现下来，全年冶炼产出同比持平附近：一季度由于疫情突然导致物流不畅，紧接着加工费急剧下跌导致冶炼利润被抹平，上半年冶炼环节收缩打掉了市场对于锌锭累库的观点。下半年虽然TC回升，冶炼利润回补，但多数冶炼厂已经下调年度生产目标，整体核算下来，国内今年冶炼年度上持平，这也就诠释了为何累库非常微弱。

　　那么，在矛盾非常钝化的情况下，锌是否还会出现投资机会？实际上即便算上冶炼厂增产，在下游消费有韧性的情况下，三季度在进口之前还将去化一定库存，这就为四季度消费回归后带来的大幅去库埋下伏笔，可考虑比价回落的时候建立跨市反套，或基差平缓时建立跨期正套。

　　在最后需要探讨的是，会不会远期存在改变这种矛盾平缓的可能。同样分作两方面，首先看资源供应，由于今年是疫情意外导致锌矿折算了仅36万吨的产量，假设这部分锌矿在明年实现追赶产量（即超出生产指引地超产），锌资源2021年将又重回深度过剩；假设这部分锌矿没有超产计划，那2021年锌还是一个温和的品种。那么锌矿在什么价格下存在追产动力呢，锌矿价格美好：从被疫情影响的项目看，多数处于成本曲线的80-100%处，折算锌价大概在1900-2200美元/吨附近，这也是我们认为2200美元/吨以上锌不值得买的原因。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2020/0713/365.html