对价格对单边价格的节奏，我们认为主要关注需求是否能好转，三四季度从成本的角度是四季度应大概率会较三季度弱，三季度在成本跌幅有限的背景下，若需求能改善，国内最高也可能能见到2万元/吨附近的价格。盘面结构认为消费无明显改善前难见明显的back结构。短期跌价会导致近端偏强，建议空头回避近端。内外套利建议国内兑现累库压力或海外冶炼有继续增加减产迹象重新考虑内外正套。

贵金属

3.有色金属市场分析及价格展望

云南铜业股份有限公司营销结算部主任 张剑辉

李宣武：在去年的上涨行情中不做套保的企业得到了较高收益。但今年的下跌行情中，产业不愿损失Back结构的基差，给企业套保产生一定困难。采购销售作价模式时常不同，不能完全对锁，期权或者含权贸易是不错的选择，对于企业，期权结构需要相对简单，比如卖出看涨期权来弥补一部分基差损失。另外，企业要明确自身需求，方便与风险子公司进行配合。

铅锭端预期下半年海外随着复产产量会同比恢复正增长，全年海外锭供应持平去年。国内端今年下半年有16万吨产能代投放，集中在两广地区，全年带来原生铅供应小幅增长；再生铅财税新政影响消退后供应能逐步恢复，弥补上半年的减产，供应基本达到持平去年的水平。

价格上，下半年无论是国内还是国外，都将迎来新增冶炼产能的投放，海外还面临需求下降压力，铅市场将回至累库周期。价格方面，绝对价格振荡区间波动，由于再生供应弹性，可围绕再生利润或再生原生价差波段操作，预计沪铅运行核心区间—元/吨。海外由于供强需弱，伦铅价格重心下移，主要波动区间1700—2200美元/吨。此外由于海外供需缺口收窄，国内相对偏强，预计三、四季度中国铅锭出口将明显下降。等到海外开始累库，国内有铅精矿进口刚需，预期两市比价较长时间会维持在进口矿盈利水平之上，国内铅锭无明显短缺，因此比价较难修复到进口铅锭出现盈利。

平衡方面，供给端预计印尼镍铁（NPI和Feni合计）年度内增产25万—30万金属吨，高冰镍增10万—12万金属吨，MHP新增8万—10万金属吨，印尼二级镍项目合计新增40万—45万镍金属吨（绝大部分项目上半年集中投产）。其他国家或地区增4万—5万金属吨，合计全球新增45万—50万镍金属吨或同比增17.62％。需求端不锈钢受国内疫情和印尼设备转产高冰镍影响，全年预计对镍金属增量需求8万—11万金属吨，新能源需求增量13万—15万金属吨，合金增量需求2万金属，电镀及铸件预计持平，全年预计需求增量23万—25万金属吨或同比增8.42％。全年平衡上预计实现约13.7万吨供给过剩，过剩结构上镍铁>；镍豆>；镍新能源中间产品>；镍板。

大宗商品存在周期性的上涨周期和下跌周期，长周期来看，若不做套保，有的企业可能在上涨周期盈利丰厚而在下跌周期亏损严重；有的企业则上涨周期和下跌周期的盈亏互补，实现平滑稳定的经营效果。企业根据风险方向和风险承担能力选择不同的价格管理模式。但都需要有足够的现金流保证企业能度过最困难的时候迎来利好周期。而套保就是追求周期间的均衡平稳，平滑业绩，防范最困难时候的有效方式。

云南振兴集团国际贸易有限公司张鼎

锌

自产矿的风险管理：自产矿成本相对稳定可控，通常不考虑买入价格，而是考虑生产成本与市场价格的对比，担心价格下跌，进行期货卖出保值（或在价格高时进行卖出看涨期权、买入看跌期权）。套期保值时要注意现货流动性限制和基差变动对保值效果的影响，尽量使得期货头寸到期日和矿产品卖出日相近。最终以年均价或企业的目标价位作为自产矿保值效果的总体评估。

锡

下半年铜价仍有下行空间。政策与经济基本面均对铜价产生向下压力。全球库存周期可能自被动补库阶段逐步向主动去库阶段过渡，下半年或逐步形成“去库共振”，目前美国私人库存已经开始去库，国内上下游去库则有所分化，下游开始主动去库，逐步印证库存周期节奏。基本面方面精矿过剩向精铜传导不畅，低库存格局难破，供需预计在紧平衡附近。但近期由于8月是宏观窗口期，没有议息会议日程，偏空因素相对较少，且考虑到现货方面，供应增量或需等待8月中下旬，因此现货预计亦对价格有支撑，且极端情形下或有逼仓风险，短期反弹可能持续。

关于大类资产配置，熊海清指出，每当海外出现经济危机时，一般规律是A股下跌而中国国债上涨。结合当前情形，下半年A股难以出现全面牛市，可以考虑空股多债策略。大宗商品方面，全球经济下滑可能带动商品需求的下降，原油可能面临需求下降风险，有色金属则可能在经历三季度反弹后再次出现下跌行情。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2022/0809/1489.html