其次来看消费端，目前房地产和汽车两大主要消费板块都有回暖态势，1-5月同比降幅明显收窄，但认为房地产带动铝消费的亮点不足，尤其在国家坚定"房住不炒"的政策下，虽然前两年推行铝模板，但由于铝模板可以重复使用，所以市场饱和度将越来越高。汽车领域则表现不错，6月估算汽车带动铝消费可达到26万吨。分板块来看，预计全年铝消费较好的板块有包装板块(包括食品、医药等)、电力板块(特高压、通信基站等)，分别带动消费增长1%和6.5%，其余家电板块、电子板块以及机械设备板块预计分别带动0.8%、0.5%和1.2%，而房地产和出口预计将形成拖累，分别下降0.7%和10%左右。

其中对出口是尤为不看好，1-5月我国铝及其制品出口同比下降了63.9万吨，如此大的降幅是近几年来少有的情况，分项来看，未锻轧铝材及铝合金都明显下降，同时进口量有明显增加，在进出一增一减的情况，未来也给国内供应造成一定压力，尤其是在四季度国内电解铝产能投放后，压力比较大。

综合供需两端来看，1-6月国内电解铝产量为1812.6万吨，而消费量为1791.9，过剩量为20.7，全年来看，预计2020年电解铝产量为3690万吨，同比增长3.27%，消费量为3649万吨，同比下降0.85%，全年过剩量在43万吨左右。

三、电解铝成本和利润:首先我认为电解铝的成本是至关重要的，铝价多年主要就是围绕成本波动，供需则是决定围绕成本上下的幅度，因此成本是判断未来价格的重要标尺。根据测算，上半年电解铝利润经历了大起大落，从年初盈利状态到最低亏损近1000元/吨，再到目前盈利超1000元/吨，根据阿拉丁计算，6月份全国电解铝加权平均完全成本为元/吨，对应6月铝现货均价元来看，全行业仅有2.7%的产能出乎完全成本亏损。

从成本结构来看，目前电解铝生产原材料中，氧化铝、预焙阳极的价格都已经触及底部即将迎来反弹，尤其是氧化铝价格，近期中铝公布旗下氧化铝厂弹性生产后，氧化铝价格快速上涨，目前已经回到2400元/吨的水平，而阳极方面，7月魏桥采购价已经较上月基础上加80元/吨，电价方面则预计将保持稳定，动力煤则也面临上涨，整体来看成本端将迎来上升周期。

氧化铝方面，从近三年情况来看，氧化铝价格整体处于下跌趋势。通常来讲，电解铝价格领先氧化铝价格变动一个月左右，近期在铝价大涨后，氧化铝反弹则较慢，这与行业变化也有一定关系，近年来氧化铝生产商的协调沟通减少，对氧化铝价格的控制力下降，此次也是中铝率先进行弹性生产后，引起氧化铝价格快速反弹。从氧化铝产能产量来看，截至6月底，阿拉丁统计全国氧化铝建成产能8562万吨，运行产能6575万吨，日均产量18.4万吨，处于较低的水平，主要原因在氧化铝正经历近年来少有的亏损情况，根据测算，6月份全国氧化铝加权平均完全成本为2233元/吨，与当月2246元/吨的氧化铝均价，行业利润仅为13元/吨，约41.42%的运行产能处于完全成本亏损。不过近期国内铝土矿价格回落，而海外铝土矿价格稳定的情况下，使得山西、河南地区的氧化铝成本与山东地区差异逐渐收窄，这也导致部分前期进行进口矿生产线改造的氧化铝厂陷入困境。

对于氧化铝的供需情况，上半年的供需紧缺的格局将在下半年好转，预计2020年全年氧化铝产量为6980万吨，净进口量为360万吨，消费量则有7366.4万吨，整体处于小幅短缺状态。

四、后市预测:对于铝价后市的发展，认为利多的因素主要有两方面，一是房地产和汽车数据的持续恢复，带动需求转好且有可能超预期，另一方面来源于成本的上移，氧化铝、预焙阳极的原材料价格均止跌回升。而利空方面，包括出口受阻而进口增加、行业利润可观下电解铝新项目投复产积极性高、高利润的持续性存疑，此外铝行业的"铝价恐高症"也是一个不利因素。综合来看，铝价上涨空间不大，整体将处于高位震荡，价格中心在-元/吨。

《下半年铜市场展望》

金瑞研究所研究主管-李丽

一、铜市场:表消与终端消费的鸿沟

差异在哪儿?表消与终端消费差异明显:境内外均出现表消与终端消费差异较大的局面，境内来看1-6月表消+3%，终端消费-8%。境外也有近2%的差异。差异的主要因素来自境内外废铜的超预期折损，以及产业尤其是终端库存的累计。此外，精铜产量的折损小于原料折损，原料库存上半年大幅去库。

二、上下半年的分化

上下半年的分化1--废铜，首先海外废铜冲击严重:境外废铜回收受到极大冲击，发达经济体封锁期间，废铜回收量出现滑坡。主要输出国(欧洲美洲)出口及中转国(马来西亚)的进口来看，4月开始环比出现2-8成不同程度的萎缩。不仅影响出口，还导致本地区废铜退出后，电铜替代性增加，令境外库存累计小于预期。其次国内废铜供应折损大 对消费冲击4.5%:境外废铜回收通过进出口环节影响国内废铜进口的供应。1-6月废铜含铜量下滑约22万(剔除废铜以合金形式进口的增量)。国内废铜回收的变化通过废铜直接利用企业开工率变化大致匡算，折损量约10-20万吨。废铜折损要么通过原料减少导致精铜减产，要么通过刺激精铜消费替代，来影响精铜表观消费。上半年来看，对消费的直接冲击约4.5%。下半年的话，废铜供应将环比回升，与去年同期低基数来比仍小幅增加10余万吨(包括以合金形式进口的废铜)。结合批文剩余量及新国标四季度实施的预期，增量主要出现在四季度。

文章来源：《世界有色金属》 网址: http://www.sjysjs.cn/zonghexinwen/2020/0709/344.html